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比特币矿机巨头迷局

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2013 年以来,疯狂的比特币价格催生挖矿矿机制造公司,由此诞生了矿机制造业领域的三大矿机霸主——比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际。随着比特币产量逐年递减,挖币的难度亦逐渐加大,这对矿机厂商在算力、芯片等方面提出了更高的要求。令矿机巨头们更为焦虑的是,目前国内对数字货币的监管环境趋严,增加了很多不确定性因素。2017 年 9 月 4日,数字货币及 ICO在中国正式被定性为非法集资,并明确禁止任何代币发行融资活动,国内矿机厂商的日子开始变得不好过。2018 年,币圈价格经历了一轮熊市之后,比特币回暖速度又低于预期,期间出现了大批矿工停机。眼下,处于区块链产业上游的矿机巨头纷纷寻求上市和转型,但目前看来,一切前途未卜。

数字货币价格在很大程度上决定了矿机价格。比特币行情大好时,市场上对于矿机的需求会出现供不应求的现象,矿机价格最高涨幅一度达到了200%。币价的疯狂、挖矿的需求,刺激市场上先后出现不少矿机公司。按照矿机行业地位排名来看,比特大陆第一,嘉楠耘智第二,亿邦国际第三,另外,芯动科技和比特微这两家公司,尤其是比特微表现出了可能超越亿邦国际的势头。

2013年 1月,嘉楠耘智创始人张楠赓研发出行业第一台商用 ASIC矿机,将挖矿机技术带进 4.0时代。不过,借着爆品热度的嘉楠耘智并未成为行业翘楚。在业内,被挖矿人士认可的是比特大陆,除了赶上早年数字货币的行情,比特大陆的矿机在算力和价格上也占有很大的优势,运行稳定、性价比高。这使得蚂蚁矿机一度成为炙手可热的矿机。与此同时,比特大陆旗下三家矿池掌握了比特币算力的命脉,由此奠定了矿机霸主的地位。亿邦国际、比特微等第三梯队的矿机公司一直呈奋起追赶之势。

从国内市场上这三大矿机巨头披露的招股说明书来看,矿机作为其核心业务,且三家矿机巨头的销售收入占比均在 90%以上。从财务数据表现来看,矿机霸主比特大陆 2018 年上半年的税后利润是 7.4亿美元,调整后的利润是 9.5亿,是去年同期的近 9倍。而仅次于比特大陆的嘉楠耘智,仅 2017年矿机的销售额就超过 13亿元,同比增长超过 4倍。亿邦国际近三年的业绩也处于快速增长阶段, 2015年-2017年,亿邦国际营收从 9214万元增至 9.79亿元。从市场份额看,比特大陆在国内的市场份额占到 70%,剩下由其他几家瓜分。不过市场随时可能发生变化,2018 年 9 月,多家矿机采购商传出“国内市场上矿机卖不动”的信号。

该行业出现的窘境可以通过两大现象窥见:一是由于币价下跌,一些矿工因挖矿回报少被迫关机;二是老旧机型正面临着更新迭代。至今销量依然黯淡,各家都在打“价格战”,整体处于清库存阶段。目前一台全新的蚂蚁矿机 S9j价格低至 2000元,而今年 5月每台最高价在 6000元左右。与之形成鲜明对比的是,新出的矿机由于产量有限,很快就被售罄。颇值得玩味的是,2018年 7月,被业界期盼许久的全球首款 7nm制程 ASIC芯片矿机阿瓦隆A9 系列发布时,阿瓦隆还发布了两款在业内看起来“花哨”的产品——矿机暖气和挖矿电视机,其实质是将矿机置于暖气和电视机中。一开始业内以为阿瓦隆做矿机暖气片和矿机电视机只是一个梗,但阿瓦隆最终确实发布了相关产品,这被业内人士解读为阿瓦隆已经到了想方设法去清理库存的地步。来自招股说明书中显示的数据佐证着矿机销量低迷的事实。自2017年以来,各家矿机的平均售价呈现下降趋势。进入 2017年,由于数字加密货币的行情不好,该业务也逐渐被“边缘化”。比特大陆的财务困局一度被外界聚焦,迟迟未公开的 Q2业绩,在一份被泄露的财务报告中被曝光,矿机暴跌 90%。来自陶石资本研究团队的分析预测,比特大陆 2018年的整体销售惨淡,最多在 11亿美金左右,后面三季度的营收总额预估在3亿美金左右,环比 2017年下降 65%以上。

主营业务单一、数字货币市场低迷,矿机巨头不得不面临矿业销售收入陷入急转直下的窘境。市场不容乐观,或许巨头们早就嗅到了凛冬将至,纷纷提交 IPO申请,寻求赴港上市“过冬”。申请上市选择的时间节点很重要,它们趁这个行业还有热度时,才利于融资。

2018 年 5 月,嘉楠耘智先拉开了比特币矿机厂商赴港上市的大幕,随后亿邦国际、比特大陆相继准备登陆香港联交所。但三家巨头均遭遇了不同程度的阻碍,近日比特大陆被传出终止 IPO,嘉楠耘智下调 IPO 募集资金等。而本已抢占先机的亿邦国际,原计划于 2018年 10月 16日上市,但在 10月 16日上市的公司名单中并没有显示亿邦国际。2015年 8月19 日,亿邦国际在新三板挂牌,但由于新三板的交投一直不活跃,于今年 3 月从新三板摘牌,三个月后,转身寻求赴港 IPO。目前正处于上市关键期的亿邦国际,因陷入 P2P网贷平台银豆网爆雷案而处于舆论风口浪尖。据爆料,港交所已将举报材料转交上市部备案处理,当前上市部正审阅有关资料以决定是否需采取进一步行动。另外,中国香港警务处联合财富情报组确认已收到报案邮件并进行处理。倘若香港交易所、香港警务处相继立案调查,无论是亿邦国际登陆港股进度,还是三大矿机巨头的角力,一切充满变数。

矿机厂商巨头们正在在加密货币凛冬将至前借资本取暖。但矿机公司属于重资产企业,每一款产品发布后,都需要更多的资金投入到技术研发。若不能及时筹集资金投入,很快会被市场淘汰。区块链行业变化速度极快,已超过了当前的互联网。为了生存和布局,必须加大技术研发的资金投入,同时也是为了抢占市场份额,后来者更要避免被比特大陆这样的巨头挤兑出局。

不过,矿机巨头面临的不仅是自我造血的问题,更面临着大环境的风险。亿邦国际在其上市文件中就表示,主要是市场不接受区块链技术或者对其失去信心,以及比特币等加密货币的不利发展,都会造成上游挖矿机的前景受阻。与此同时,比特币本身存在较大风险,包括加密货币挖矿活动的经济回报波动、比特币流行度的不确定因素、中国及海外市场的监管环境等也会影响到矿机巨头的生存。

在种种不确定因素作用下,国内三大矿机巨头不仅无一例外地选择赴港上市,还不约而同将转型方向瞄准了 AI芯片领域。有业内人士看好这些矿机巨头在芯片领域布局和发展,认为挖矿芯片公司的崛起在一定程度上捍卫了中国半导体在全球产业链所处的市场地位。但在 AI芯片项目上,这几家公司并没有特别多的实质性落地之举。嘉楠耘智的研发还处于非常早期的阶段,并没有产品和落地场景的实现。

不过,在当前币市行情低迷的现状下,矿机巨头们都试图通过 ASIC芯片技术迭代和提升矿机性能来突破瓶颈。今年 7月,嘉楠耘智抢先发布 7nm的 ASIC芯片矿机,而比特大陆和阿瓦隆也相继公布了 7nm ASIC规划,矿机领域中的一场两雄技术争霸赛由此而发。后者顺利推出产品时,这款芯片单机 30T的强劲算力曾被描述为“颠覆行业,令比特大陆有点担忧”。在其他各家都已发布自主研发芯片的情况下,比特大陆终于在 9月 21日推出了自己的7nm芯片 BM1391,但尚未实现将量产。

目前看来,嘉楠耘智虽然拥有了市面上最强的算力,但不可忽视的是,比特大陆在整个市场规模上占据了很大优势。亿邦国际在矿机业务上一直表现十分亮眼,但由于最初的业务并非矿机,而是电信设备业务,2014 年区块链兴起后,才开始切入比特币矿机业务。其区块链业务占比虽然一度高达 95%,但其商业模式上却高度依赖半导体制造供应商。

在业内,矿机最核心的两个要素是算力与功耗。算力是衡量一台矿机好坏的首要因素,这也是比特大陆较为担心被超越的一个方面。此前比特大陆推出的产品 S9i和 S9j矿机被业内评价为“换汤不换药”,两款产品实质上并没有多少区别。比特大陆自从 2015年推出 S9i矿机至今,尚未推出一款颠覆性产品,一直依靠 S9矿机维持着整个市场。到今年 9月发布芯片,量产尚未实现,市场等待的时间确实有点长了。其它包括嘉楠耘智、亿邦国际在内的矿机厂商虽然也投入了大量时间、人力和物力进行研发,但真正推出具有颠覆性的产品并不多,这也是整个矿机行业面临的考验。

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